Abstract.

Conventional capital budgeting techniques are not applicable to evaluating investment opportunities in wildcat acreage. The return (output) from an investment in an exploratory operation cannot be determined directly from the amount invested (input) because the production function relating outputs to inputs is stochastic. Outputs are random variables, subject to a probability distribution, the parameters of which are determined by the inputs. As a result, the values of unproven acreage tend to be based on rules of thumb which are non-rational and overly dependent on psychological factors.

The paper explores the nature of the stochastic relationship and examines a technique of evaluating exploratory investments which takes explicit account of its stochastic properties. As a model, the method has been applied to evaluate the desirability of engaging in oil and gas exploration in Northern Canada and to determine the maximum extent of government participation in revenues consistent with a competitive return to private capital. The model may ultimately be of value in optimizing exploration programs. If progress is to be made in this direction, basic statistics should be improved, and some of the research requirements are outlined.

Résumé.

Les méthodes classiques de capitalisation ne s'appliquent pas à l'évaluation des possibilités d'investissement dans des terrains, non-reconnus. Le rendement d'un investissement dans une entreprise de forage ne peut être déduit directement de la somme investie étant donné que le rapport entre profits et mises de fonds n'est pas connu.

Les rendements sont des variables stochastiques, dont les paramètres sont déterminés par les mises de fonds. Par suite, l'évaluation des terrains non-reconnus a tendance à reposer sur des méthodes empiriques dépendant trop de facteurs psychologiques.

L'étude traite de la nature de ce rapport non-déterminé et examine une méthode d'évaluation des investissements dans les entreprises de forage, méthode qui tient compte, de facon très explicite, de ses propriétés conjecturales. A titre d'exemple, elle a été employée pour estimer l'intérêt qu'il y aurait à s'engager dans la recherche de gisements de pétrole et de gaz dans le Nord canadien et aussi pour déterminer le pourcentage maximum revenant au gouvernement, en laissant toutefois un profit raisonnable aux capitaux privés. Cet exemple pourra servir à rendre les programmes de forage le plus avantageux possible. La communication montre que, pour qu'il y ait progrès en ce sens, il faut améliorer les connaissances fondamentales.

Elle rappelle quelques-unes des conditions requises pour la recherche.

The Inapplicability of Conventional Yardsticks The past decade has seen a remarkable

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